Немного о будущем ФосАгро $PHOR Внимательное ‎изучение‏ ‎отчета ‎ФосАгро ‎за ‎2025 ‎год‏ ‎наводит ‎на‏ ‎интересную‏ ‎мысль. Посмотрим ‎на ‎график ‎погашения‏ ‎задолженности. 2026 — 209 млрд ‎руб 2027 — 52,7 млрд‏ ‎руб 2028 — 58,6 млрд ‎руб 2029 — 7,8 млрд Вероятно, ‎какая-то ‎часть‏ ‎кредитов‏ ‎будет ‎рефинансирована.‏ ‎Но! Как ‎мы ‎видим, ‎пик‏ ‎погашений ‎как ‎раз ‎приходится‏ ‎на‏ ‎2026‏ ‎год. ‎Закономерно,‏ ‎что ‎в‏ ‎текущем ‎году‏ ‎деньги ‎придержат ‎(отсюда‏ ‎и‏ ‎отсутствие ‎рекомендаций‏ ‎по ‎дивидендам). ‎Возможно, ‎выплат ‎не‏ ‎будет ‎и‏ ‎во‏ ‎втором ‎полугодии, ‎либо ‎они ‎будут ‎номинальные. Тем ‎более, ‎что‏ ‎еще ‎в‏ ‎прошлом‏ ‎году ‎экс-генеральный‏ ‎директор ‎компании ‎Михаил‏ ‎Рыбников ‎говорил‏ ‎о ‎том,‏ ‎что‏ ‎для‏ ‎возвращения ‎к ‎более‏ ‎щедрым ‎дивидендам‏ ‎нужно ‎сократить‏ ‎показатель‏ ‎чистый‏ ‎долг/EBITDA ‎до‏ ‎1х. Сейчас ‎он‏ ‎в ‎районе‏ ‎1,9х. interfax.ru/forumspb/1033021 – ссылка на его комментарий. Что‏ ‎важно, ‎компания‏ ‎погасит ‎все ‎рублевые ‎облигации ‎в‏ ‎2026 ‎году,‏ ‎что‏ ‎сразу ‎снизит ‎средний ‎процент‏ ‎на ‎обслуживание‏ ‎задолженности. ‎Останутся ‎только ‎обязательства,‏ ‎номинированные‏ ‎в ‎юанях‏ ‎и ‎долларах, ‎ставка ‎по‏ ‎которым ‎кратно ‎ниже. ‎ Останется‏ ‎вопрос‏ ‎крепкого‏ ‎рубля. ‎Так‏ ‎что ‎наблюдаем.‏ ‎

FT: Золото стало главным резервным активом Financial ‎Times‏ ‎недавно ‎зафиксировал ‎ситуацию, ‎к ‎которой‏ ‎весь ‎финансовый‏ ‎мир‏ ‎(при ‎массированной ‎поддержке ‎США)‏ ‎очень ‎активно‏ ‎двигался ‎последние ‎четыре ‎года. «Золото‏ ‎обогнало‏ ‎государственные ‎облигации‏ ‎США ‎и ‎стало ‎главным‏ ‎резервным ‎активом ‎в ‎мире‏ ‎после‏ ‎нескольких‏ ‎лет ‎неустанных‏ ‎закупок ‎центральными‏ ‎банками ‎и‏ ‎исторического ‎роста ‎цен,‏ ‎в‏ ‎результате ‎которого‏ ‎за ‎последние ‎два ‎года ‎стоимость‏ ‎золота ‎выросла‏ ‎почти‏ ‎вдвое. Согласно ‎отчету ‎Европейского ‎центрального ‎банка, ‎опубликованному ‎во ‎вторник,‏ ‎на ‎конец‏ ‎2025‏ ‎года ‎на‏ ‎слитки ‎приходилось ‎27%‏ ‎всех ‎резервных‏ ‎активов ‎центральных‏ ‎банков‏ ‎мира‏ ‎по ‎сравнению ‎с‏ ‎20% ‎годом‏ ‎ранее. ‎Доля‏ ‎казначейских‏ ‎облигаций‏ ‎США ‎за‏ ‎тот ‎же‏ ‎период ‎снизилась‏ ‎с‏ ‎25% ‎до‏ ‎22%. Доля ‎резервных ‎активов ‎в ‎евро‏ ‎осталась ‎неизменной‏ ‎и‏ ‎составила ‎15 ‎%». <…> «По ‎данным‏ ‎ЕЦБ, ‎центральные‏ ‎банки ‎мира ‎хранят ‎более‏ ‎36‏ ‎000 ‎тонн‏ ‎золота ‎— ‎почти ‎столько‏ ‎же, ‎сколько ‎в ‎период‏ ‎расцвета‏ ‎Бреттон-Вудской‏ ‎системы. ‎Когда‏ ‎доллар ‎США‏ ‎был ‎привязан‏ ‎к ‎золоту, ‎а‏ ‎курсы‏ ‎валют ‎по‏ ‎отношению ‎к ‎другим ‎валютам ‎фиксировались,‏ ‎центральные ‎банки‏ ‎владели‏ ‎38 ‎000 ‎тоннами ‎золота. Однако ‎рост ‎стоимости ‎золота ‎по‏ ‎сравнению ‎с‏ ‎казначейскими‏ ‎облигациями ‎США,‏ ‎которые ‎традиционно ‎являются‏ ‎основой ‎международных‏ ‎долларовых ‎резервов,‏ ‎также‏ ‎является‏ ‎результатом ‎впечатляющего ‎роста‏ ‎цен ‎на‏ ‎этот ‎металл‏ ‎в‏ ‎последние‏ ‎годы. ‎В‏ ‎январе ‎цена‏ ‎на ‎золото‏ ‎превысила‏ ‎5500 ‎долларов‏ ‎за ‎тройскую ‎унцию. Согласно ‎данным ‎ЕЦБ,‏ ‎активы, ‎номинированные‏ ‎в‏ ‎долларах, ‎по-прежнему ‎составляют ‎наибольшую‏ ‎часть ‎резервов‏ ‎— ‎42 ‎%». ft.com/content/87ef8f25-eb81-4eed-919c-fe5b49a1ac2c И ‎ещё‏ ‎одна‏ ‎деталь, ‎на‏ ‎которую ‎обратили ‎уже ‎меньше‏ ‎внимания: «Долларовые ‎резервы ‎центрального ‎банка‏ ‎(Индии)‏ ‎сократились‏ ‎на ‎40‏ ‎миллиардов ‎долларов‏ ‎в ‎первый‏ ‎месяц ‎после ‎начала‏ ‎войны‏ ‎(прим. ‎—‏ ‎в ‎Иране). За ‎год, ‎закончившийся ‎31‏ ‎марта, ‎Индия‏ ‎импортировала‏ ‎золота ‎на ‎сумму ‎72 ‎миллиарда ‎долларов, ‎что ‎почти‏ ‎на ‎четверть‏ ‎больше,‏ ‎чем ‎в‏ ‎предыдущем ‎году. ‎Стоимость‏ ‎импорта ‎серебра‏ ‎за ‎тот‏ ‎же‏ ‎период‏ ‎выросла ‎почти ‎на‏ ‎150 ‎процентов‏ ‎и ‎составила‏ ‎12‏ ‎миллиардов‏ ‎долларов». ft.com/content/99e57544-97a6-4a39-aa2f-13dce681038b Интересно ‎будет‏ ‎посмотреть ‎на‏ ‎цены ‎после‏ ‎того,‏ ‎как ‎ситуация‏ ‎на ‎Ближнем ‎Востоке ‎хотя ‎бы‏ ‎немного ‎стабилизируется‏ ‎с‏ ‎понятными ‎условиями ‎мира ‎и‏ ‎поставки ‎через‏ ‎Ормуз ‎восстановятся ‎(если?) до ‎довоенных‏ ‎значений‏ ‎или ‎хотя‏ ‎бы ‎«–30% ‎к ‎уровням‏ ‎февраля». ‎Это ‎снизит ‎объем‏ ‎продаж‏ ‎золота‏ ‎центральными ‎банками,‏ ‎которые ‎сейчас‏ ‎пытаются ‎поддержать‏ ‎свои ‎национальные ‎валюты.‏ ‎

Представим, что есть гипотетический инвестор Василий, который хочет получать дивиденды в течение ближайших 5-10 лет. Конкретных компаний он не знает и находится в поиске. Что в этой ситуации гипотетическому Василию было бы полезно сделать? 0. Понять, что в финансах, как и в целом в физической реальности, нет 100% гарантий. На действия участников рынка ежесекундно влияют тысячи различных факторов, которые определяют их решения. Угадать все эти факторы и узнать будущее невозможно. Поэтому Василию нужно принять неопределенность этого мира и изучить, как диверсифицировать риски. 1. Отфильтровать эмитентов с понятной и продолжительной дивидендной историей. Её достаточно легко можно проверить через брокера или специальные сервисы. Рекламировать никого не буду, всё быстро гуглится. Василию лучше присмотреться к компаниям, которые уже платят 5-10-20 лет подряд. В большинстве случаев, чем дольше, тем лучше. Полезно будет также посмотреть, платили ли компании в кризисные годы. Сам факт выплаты в непростых условиях может добавить небольшой плюсик в карму эмитента. 2. Выделить прибыльные компании. Чтобы платить дивиденды, бизнес должен генерировать денежный поток и оставаться в плюсе после всех обязательных расходов. Если компания не прибыльна, то и денег на распределение выплат нет. Иногда эмитенты платят в долг. Ситуации бывают разные, и надо разбирать каждую по отдельности. Но если в целом такая практика продолжается из года в год, то это может намекать на то, что бизнес-модель поломалась. 3. Изучить дивидендную политику компании. На сайте эмитента можно найти устав или документ с прописанной дивидендной политикой: какой процент от прибыли при каких условиях и как часто выплачивается. Например, 50% от прибыли. Или 30% от прибыли при чистом долге/EBITDA меньше 1,5х. Также стоит проверить, насколько бизнес придерживается этой политики. 4. Изучить состояние FCF. Free Cash flow или свободный денежный поток – это важная метрика, показывающая, сколько денег зарабатывает бизнес с учетом необходимых расходов. Причем расчеты идут от денежных потоков от операционной деятельности. Компания может что-то производить и продавать – эта деятельность даёт операционный поток и прибыль после вычета всех расходов. Это здоровая ситуация. И компания может продать все свои заводы и получить только прибыль. Продав свои активы, она получила одномоментную большую сумму денег, но при этом уничтожила свой бизнес. Это нездоровая ситуация. 5. Есть ли у компании стратегия? Потребует ли она повышенного CAPEX? На сайте компании обычно публикуются презентации и/или годовые отчёты. В них можно найти достаточно много информации о планах менеджмента, в том числе и по вопросу дивидендов. Если бизнес планирует расширение, повышение CAPEX и в целом хочет повысить расходы, то это может временно давить на дивидендную доходность. Выплаты могут либо отменить, либо на какое-то время сократить. Поэтому инвестору лучше знать об этом заранее, чтобы не было неприятных сюрпризов. Да и в целом стратегия позволяет оценить, насколько компания перспективна и будут ли у неё факторы роста. Пару бонусных моментов. - Изучите крупных акционеров. Нет ли каких-то проблем с ними, корпоративных конфликтов. Готовы ли они вообще делиться прибылью или нет. Если крупный инвестор – это государство, то у компании может быть дополнительная мотивация выплачивать дивиденды. Но это абсолютно не гарантировано, пример тому – Газпром. - Изучите, что говорят менеджеры по поводу распределения дивидендов. В публичном поле, на конференц-коллах, в интервью, в комментариях к отчетам – везде могут прозвучать мысли руководителей компаний. Можно поискать по ключевым словам данные за определенный период, чтобы сформировать представление о том, как думает менеджмент. Чек-лист вышел нехитрый, но если подойти к нему основательно и потратить несколько вечеров на изучение информации, то по сравнению с большинством инвесторов можно получить более-менее взвешенное основание для каких-либо действий на рынке.

$PLZL Совет директоров «Полюса» рекомендовал дивиденды за первый квартал 2026 года в размере 29,05 рубля. Утверждать решение будет общее собрание акционеров, которое пройдет 30 июня. В этом контексте интересно посмотреть, как поживает сектор в целом – есть кое-какая информация на подумать. По данным S&P Global, в 2025 году общий объем мирового бюджета на геологоразведку цветных металлов сократился на 0,6% и это снижение наблюдается уже третий год подряд, несмотря на рекордные цены на золото, медь, литий и другие полезные ископаемые. Золото лидирует в сфере геологоразведки: бюджеты выросли на 11 % до 6,15 млрд долларов из-за высоких цен на желтый металл, но все больше средств направляется на существующие рудники. Латинская Америка сохранила за собой позицию крупнейшего в мире региона по геологоразведке благодаря высоким расходам на золото и медь, в то время как в Канаде и США бюджеты сократились. Доля самостоятельных геологоразведочных работ упала до рекордно низкого уровня в 21 %, что свидетельствует о сокращении числа новых открытий. https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/2026/03/world-exploration-trends-2026-what-the-latest-data-says-about-budgets-risk-appetite-and-the-project-pipeline Основные инвестиции идут в разработку текущих рудников с уже выстроенной инфраструктурой. Учитывая, что в среднем от открытия месторождения до начала добычи проходит 17-18 лет, то, как мы хорошо понимаем, недостаточное финансирование сегодня может стать ограничением предложения завтра. Также важно отметить, что среднее время реализации проектов по строительству шахт – 17,8 года для тех объектов, которые были введены в эксплуатацию в период с 2020 по 2024 год – почти в три раза превышает время реализации проектов по строительству шахт, начатых в период с 1990 по 1999 год. Связано это с совокупностью причин: недостаток финансирования, сложности с получением разрешений, технологические трудности. https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/from-6years-to-18years-the-increasing-trend-of-mine-lead-times Темпы открытия крупных месторождений золота тоже снижаются – ни одно из открытий за последнее десятилетие не оказалось достаточно масштабным, чтобы войти в топ-30 крупнейших. https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-au/insights/mining-metals/documents/ey-the-2025-risks-and-opportunities-for-the-gold-mining-sector-240425-002.pdf С учетом этих данных судьба проекта «Полюса» Сухой Лог будет приковывать всё большее внимание.